12 trades qui ont fait l'histoire — Epic wins (Soros, Burry, Paulson) et Epic losses (LTCM, Hunt brothers)
12
1979 → 2009
9
trades de l'histoire
2
leçons à retenir
+156.6 Mds$
net global
Tri par amplitude · vert = wins · rouge = losses · l'asymétrie est saisissante (Simons +100 Mds$ vs Hunt −1.7 Mds$)
David Tepper · Appaloosa Management
+7 Mds$ pour la firme + 4 Mds$ pour Tepper
Mars 2009 → 2010
Asset : Bank of America + Citigroup preferred shares · Long 2 Mds$
Le gouvernement vient de garantir explicitement ne pas nationaliser les banques (Stress Tests SCAP). Donc le downside est cappé, l'upside est ×3-×10 si l'économie redémarre.
Voir le détail →
John Paulson · Paulson & Co
+15 Mds$ pour la firme + ~4 Mds$ pour Paulson personnellement
2006 → 2008 (2 ans)
Asset : CDS sur MBS subprime · Long CDS (50 Mds$ notionnel)
Même thèse que Burry, mais à plus grande échelle : les modèles de rating sont défaillants, les défauts vont exploser quand les ARMs reset.
Michael Burry · Scion Capital
+750 M$ pour Scion + 100 M$ pour Burry
2005 → 2008 (3 ans)
Asset : CDS sur tranches BBB MBS subprime · Long CDS (1 Mds$ notionnel)
Les tranches BBB des MBS subprime sont notées comme "investment grade" alors que les loans sous-jacents sont NINJA (no income/job/asset). Modèles de rating = bidons.
John Meriwether + Myron Scholes + Robert Merton · Long-Term Capital Management
−4,6 Mds$ en 4 mois, sauvé par 14 banques + Fed
1994 → 1998 (4 ans)
Asset : Obligations souveraines + spreads convergence · 125 Mds$ notionnels (leverage 25×)
Les spreads entre obligations équivalentes convergent toujours à long terme. Stratégie "vendre la cherté, acheter la décote" ⇒ rendement quasi sans risque.
George Soros + Stanley Druckenmiller · Quantum Fund
+1 Mds$ en 1 mois
Sept 1992 (1 mois)
Asset : GBP/DEM (livre sterling) · Short GBP (10 Mds$)
La livre est artificiellement maintenue dans le ERM (mécanisme de change européen). Récession britannique + inflation allemande post-réunification = soutenir la parité devient insoutenable.
Peter Lynch · Fidelity Magellan Fund
29.2% CAGR sur 13 ans · de 18 M$ à 14 Mds$
1977 → 1990 (13 ans)
Asset : Actions US small/mid cap · Long ~1400 positions diversifiées
"Buy what you know" — analyser les marques que tu utilises tous les jours, lire les rapports annuels, parler aux dirigeants. Trouver les "10 baggers" (×10) avant Wall Street.
Jim Simons · Renaissance Technologies
66% CAGR (1988-2018) avant fees, ~100 Mds$ générés
1988 → présent
Asset : Tous (equities, futures, FX, options) · Statistical arbitrage haute fréquence
Les marchés ont des inefficiences statistiques transitoires détectables avec maths/physique. Pas d'analyse fondamentale, juste des modèles quantitatifs.
Warren Buffett · Berkshire Hathaway
~25 Mds$ de plus-value latente + dividendes cumulés
1988 → présent (37 ans)
Asset : Coca-Cola Co (NYSE: KO) · Long 7% du capital (1.3 Mds$)
Marque iconique, moats durables (réseau bottling mondial, brand recognition, formule secrète, économies d'échelle). Croissance internationale en cours. Multiple raisonnable post-1987.
Paul Tudor Jones · Tudor Investment Corp
+200% sur l'année 1987
1986 → oct 1987
Asset : S&P futures + Dow puts · Short index US (300 M$)
Les patterns de 1987 ressemblent à 1929 (analogue chartiste). Le programme trading + portfolio insurance crée une instabilité systémique qui peut déclencher un cascade selling.
Paul Volcker (Fed Chair) · Federal Reserve
Inflation 13.3% → 3.2%, mais 11% chômage et 2 récessions
1979 → 1983 (4 ans)
Asset : US Treasury rates · Hike Fed Funds de 11% → 20%
L'inflation est devenue auto-réalisante (prix → salaires → prix). Seul un choc monétaire violent peut casser les anticipations. Une récession sévère est le prix à payer.
Nelson & William Hunt · Famille Hunt (privé)
−1,7 Mds$ (perte personnelle), faillite famille Hunt
1973 → 1980 (7 ans)
Asset : Argent physique + futures argent · Long argent (~200 M oz, ~50% du marché libre)
L'or a été démonétisé en 1971, l'argent doit retourner monétisé comme historiquement. Inflation 70s va pousser les métaux vers 50$+.
Carl Icahn · Icahn Enterprises
+2.7 M$ sur ~10 M$ investis (+27% en 1 an)
1979 → 1980
Asset : Tappan Co (cuisinières) · Long 9.9% + activist letter
Tappan Co est massivement sous-valorisé : prix de bourse 7$, valeur intrinsèque (assets - dettes) ~16$. Le management refuse de vendre par fierté. Solution : forcer la vente.