La courbe des taux : indicateur de récession
US Treasuries 3M → 30Y · 5 snapshots historiques · 8 inversions documentées · le débat 2022-25
La règle empirique : chaque récession US des 60 dernières années a été précédée d'une inversion de la courbe 2-10y (taux 2 ans > taux 10 ans). 8 cas sur 8 entre 1969 et 2020. Lag médian : 14 mois entre inversion et début de récession. Mais 2022-25 ? Pas encore de récession malgré -109 bp d'inversion. Le soft landing rebat les cartes.
Visualizer : 5 snapshots de courbe
Cliquez sur une date pour voir la forme de la courbe. Inversion = ligne descendante.
Sept 2014
Courbe normale (Goldilocks)
Économie en croissance saine, inflation maîtrisée, BC accommodante. Spread 2-10y à +250 bp.
Spread 10Y - 2Y
+196 bp
Courbe normale
Les 4 formes de courbe
Chaque forme raconte une histoire macro spécifique.
Normale
Économie saine, croissance + inflation modérée, BC accommodante
Forme : Pente positive : taux longs > taux courts
Exemple : ~70% du temps post-1970
Typique : Spread 2-10y : +100 à +300 bp
Inversée
Marché anticipe récession + cuts BC. Aversion risque flight-to-quality vers Treasuries longues.
Forme : Pente négative : taux courts > taux longs
Exemple : 8 inversions depuis 1969, toutes suivies de récession (sauf 2022 ?)
Typique : Spread 2-10y : -10 à -250 bp
Plate
Transition entre normale et inversée. Indique incertitude sur trajectoire macro.
Forme : Pente quasi nulle
Exemple : Phase pré-inversion typique 6-12 mois avant
Typique : Spread 2-10y : -10 à +30 bp
Bossue (humped)
Taux moyens (5y) supérieurs aux extrêmes. Rare. Signale anticipation de cuts puis hikes.
Forme : Bosse au milieu (5y), creux extrémités
Exemple : Pic moyens 80s-90s pendant transitions monétaires
Typique : 5y > 2y et 5y > 10y
Spread 10Y − 2Y depuis 1976 (avec récessions)
Bandes grises = récessions NBER. Chaque inversion (sous la ligne 0) précède une récession sauf 2022-25.
8 inversions historiques 1969-2024
Lag médian : 14 mois. 8/8 cas suivis de récession (sauf 2022 en cours).
| Inversion (début) | Récession (début) | Lag (mois) | Max inversion | Durée récession | Notes |
|---|---|---|---|---|---|
| Mars 1973 | Nov 1973 | 8 | −155 bp | 16 mois | Inversion massive avant choc pétrolier 1973. Stagflation 70s. |
| Aug 1978 | Jan 1980 | 17 | −241 bp | 6 mois | Volcker hike massif post-79. Double dip 1980 + 1981-82. |
| Sept 1980 | Juil 1981 | 10 | −204 bp | 16 mois | Volcker pousse Fed Funds 20%. Récession sévère 81-82. |
| Déc 1988 | Juil 1990 | 19 | −43 bp | 8 mois | Récession Bush + S&L crisis + Saddam invasion Kuwait. |
| Fév 2000 | Mars 2001 | 13 | −51 bp | 8 mois | Pic dotcom + 9/11. Récession technique courte. |
| Fév 2006 | Déc 2007 | 22 | −19 bp | 18 mois | Bulle subprime → GFC. Plus longue récession depuis 1930s. |
| Aug 2019 | Fév 2020 | 6 | −5 bp | 2 mois | Inversion brève, récession courte mais brutale (COVID). |
| Avr 2022 | À venir ? | 36 | −109 bp | Pas de récession officielle US à mai 2025 | Plus longue inversion sans récession depuis 1980s. Soft landing en cours. |
Source : NBER, FRED. Inversion = quand 10y < 2y pour la première fois durant 5 jours consécutifs.
Calculateur probabilité de récession
Modèle simplifié basé sur historique : plus la courbe est inversée, plus la probabilité monte. Lag : 12-22 mois.
Spread 10Y - 2Y
-30 bp
Inversée
Probabilité récession 18 mois
50%
Modèle simplifié, ne pas utiliser comme conseil
2022-2025 : la prédiction qui n'est pas venue ?
L'inversion débute en avril 2022, atteint -109 bp en juillet 2023 (plus profonde depuis 1981). Tous les modèles prédisent une récession en 2023 ou 2024. Ça ne vient pas. Pourquoi ?
Hypothèse soft landing (Powell, Yellen)
- Marché du travail super resilient (3.5% chômage)
- Excess savings ménages COVID amortit
- Fiscal stimulus continu (IRA, CHIPS Act)
- Productivité IA boost output gap
- Cette fois c'est vraiment différent
Hypothèse récession retardée (bears)
- Long & variable lags (Friedman) : effet pleinement ressenti à 2-3 ans
- Excess savings épuisés mi-2024
- Commercial real estate bombe à retardement
- Cartes de crédit délinquences hausse
- Sahm rule déjà déclenchée mi-2024
Mai 2025 verdict : 36 mois après l'inversion, pas de récession officielle US. C'est la plus longue inversion sans récession depuis les 1980s. Powell a-t-il vraiment réussi le soft landing « impossible » ? Ou la récession est-elle juste retardée ? Le débat continue.